大赢家配资看完黄金再看看黄金股

（来源：策略优基基）

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9月以来黄金45度角向上的走势引发市场关注，前天小伙伴也写了一篇对于金价近期强势、长期有支撑的分析文章，请见《黄金又双叒叕新高了》，那么今天想来聊聊和黄金走势息息相关的黄金股票资产。从8月22日到9月9号，13天的时间，伦敦金上涨8.54%，而SSH黄金股票指数（中证沪深港黄金产业股票指数，931238.CSI）上涨了23.19%，是黄金涨幅的两倍多。为什么黄金股能够表现出这么强的上涨弹性呢？

数据来源：Wind，2025.8.22-2025.9.10

从本质上来说，黄金和黄金股票本质上是完全不同的两类资产。黄金是商品，如金条、黄金首饰等。黄金股是股票，标的是从事黄金相关产业链的上市公司，如采掘、冶炼、加工、销售的公司。而黄金股之所以被称为“金价放大器”，是因为企业自身的经营杠杆和财务杠杆在金价变动时会显著放大其业绩波动。但两者又有很强的联系，因为黄金股的走势与金价的走势是息息相关的。

根据黄金产业链的上下游划分，黄金股可以分为两类：

（1）主营黄金的开采、冶炼，如紫金矿业、山东黄金，负责产出黄金，是黄金产业链的上游。

（2）黄金零售、加工，如老铺黄金、周大福，负责生产带有附加价值的黄金首饰。

而这两类公司虽然同属于黄金板块，但他们的股价驱动因素和价格弹性却会有很大的差别。具体来说：

当金价上涨时，上游采矿企业的利润增长幅度往往远高于金价涨幅（金价上涨对黄金产业链上游额公司会有直接的利好）。一方面是因为公司有经营杠杆——这些上游企业的固定成本相对固定，而一旦金价上涨，就会给公司的经营利润带来很大的边际增长效应。另一方面公司还会有财务杠杆——负债端的利息相对固定，营业利润的增长会导致每股盈利的变动相对被放大。

但金价上涨时，产业链下游的黄金零售企业却可能会面临比上游企业能加复杂的情形：金价快速上涨虽在整体上提升了品牌热度，却可能在一定程度上抑制消费者的购买意愿——尤其是出于佩戴或送礼用途的购金需求。金价高位运行导致的产品单价提高，会使部分非投资型客户望而却步。因此，下游企业的股价与金价之间并非简单的线性关系，反而更依赖于品牌溢价、产品创新和渠道控制能力。

数据来源：Wind，2025.8.22-2025.9.10

当前，黄金处于历史峰值状态，黄金股近期也积累了较多的涨幅，在这种情况下，资产的波动率势必会上升。对于有意愿配置黄金的投资者来说，就需要做好自己的预期管理。

首先，需要认清黄金股与实物黄金的本质差异——前者是股权资产，附带有企业经营风险、市场风险和行业竞争风险，金价上涨的时候股价可能上涨的更多、但金价下跌时股价可能也会面临更大程度的回落；后者则是大宗商品，更直接地反映了避险属性和货币属性。其次，在当前高位震荡的环境中，有节奏、分批次地配置或许是更稳妥的策略。